Статьи

Как принципиально повысить эффективность реструктуризации и банкротства в России: открытие рынка проблемных активов для массовых инвестиций как общественная (государственная) задача

В подавляющем большинстве случаев такие проблемные активы - по сути, обычные средства производства, земля, интеллектуальная собственность и другие - перераспределяются в иные бизнес-активности, как правило, ведущиеся иными менеджерами, то есть передаются в состав предприятий иных хозяйствующих субъектов. 

Это перераспределение - от неффективного использования в эффективное - осуществляется через применение механизмов банкротства, где такие активы продаются управляющими по правилам, предусмотренным законодательством о банкротстве.

Статистика свидетельствует о том, что такая продажа осуществляется примерно за 15-20% от первоначальной цены соответствующего актива.

Почему так? Проведение контролируемых торгов и злоупотребления в указанной сфере, хотя и могут иметь место, как представляется, не являются принципиальной причиной такой неэффективности.

Такой причиной является ограниченный круг покупателей на указанные активы, что приводит к сокращению платежеспособного спроса и падению цены. 

В каком-то смысле речь идет о монополии покупателя, который диктует свои условия.

Почему это возможно? Есть на то несколько причин. 

Первая и основная состоит в ограничении круга лиц, располагающих средствами для приобретения. Допустим, если речь идет о фабрике или парке авиалайнеров, покупателем может быть лишь тот, кто обладает ресурсами в объеме стоимости таких активов.

Вторая причина состоит в непрозрачности соответствующего рынка, что отпугивает потенциальных инвесторов.

Принципиального устранения указанных причин можно добиться, если предложить инструмент инвестирования в проблемные активы с малым доступным чеком (например, 1 000 рублей), и одновременно создать прозрачную информационно-инвестиционную систему, где каждый инвестор сможет наблюдать за результатами своих инвестиций и ставить вопросы о сомнительных сделках менеджеров (здесь - арбитражные управляющие) в оперативном режиме.

Такая задача может быть решена уже сегодня. 

Речь идет о создании (государственной) информационно-инвестиционной системы, в которой в режиме реального времени будет размещаться:

• Информация о стрессовых долгах (за счет подключения к ресурсам КАД, ЕФРСБ, ФССП);
• Информация об активах должников соответствующих стрессовых обязательств (за счет подключения к ресурсам ЕФРСБ, ЕГРН, ЕГРЮЛ и др);
• Информация о связанных с соответствующими должниками лиц.

Такая система, помимо прочего, одновременно будет предполагать:

• Возможность выпуска цифровых финансовых активов, удостоверяющих право на получение денежных средств от приобретателя стрессового актива, с любой ценой, максимально позволяющей увеличить объем инвесторов (та же фабрика может приобретаться под инвестиции 5 000 инвесторов, приобретших ЦФА номиналом 10 000 рублей);
• Возможность оборота соответствующих ЦФА (для целей повышения интереса инвесторов, которые получают возможность выхода из инвестиций до закрытия соответствующего проекта);
• Возможность выхода из стрессовых долгов обычных кредиторов путем их продажи на указанной площадке инвесторам в стрессовые требования, в том числе через ЦФА;
• Возможность инвестирования в стрессовые долги профессиональных инвесторов за счет возможности покупки их с раннего срока образования.

В представленном виде на рынок проблемных активов выйдут десятки (возможно, сотни) тысяч новых инвесторов, устраняя монополию существующих покупателей активов, то есть будет устранена причина № 1.

В представленном виде заинтересованность в прозрачном обращении с проблемным активом до его продажи конечному покупателю сотен тысяч инвесторов априори повысит прозрачность на указанном рынке, то есть будет устранена причина № 2. 

Почему такой продукт заинтересует массового инвестора? 

Все просто. Привлекательность инвестиций в проблемные активы предопределена значительным дисконтом в отношении стоимости актива для первичного покупателя. Выше писал о приобретении таких активов за 15-20 % от первоначальной цены, в этом смысле потенциальная доходность составляет до 400-500% от первоначальных инвестиций. Приобретение долга владельца актива может давать и большую доходность, имея в виду более раннюю стадию приобретения. 

Какие общественные задачи может решить указанная система? Очевидно, что речь идет о кратном повышении интереса к такому рынку, вовлечении новых средств, что ускорит реструктуризацию активов (временные издержки), снизит потери кредиторов от несостоятельности должников, сократит издержки на транзакции. 

Решение этой задачи на государственном уровне представляется более эффективным, чем вложения частных хозяйств в соответствующую систему. Во-первых, обладатели больших данных (арбитр.ру, Интерфакс и др.) не готовы бесплатно делиться той информацией, которую им доверено аккумулировать (ранее писал о расценках право.ру на API), с частными лицами. Представляется, что такой подход не будет распространяться на государственную систему. Во-вторых, государственное участие (или участие ЦБ, например) повышает доверие инвесторов. В-третьих, такая задача предполагает одновременное участие ай-ти индустрии и финансового сектора, такими совокупными возможностями обладает минимальное количество игроков.